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降杠杆或为大势所趋 分级基金存废引争议

发布时间:2016-08-24

       来源:证券时报

  分级基金或加速转型

  上周五,张晓军在新闻发布会上表示,考虑到分级基金产品设计及交易机制较为复杂,普通投资者不易理解,并且去年出现了一些新情况、新问题,证监会暂停了此类产品注册工作,目前,证监会正在研究完善分级基金相关监管安排。

  监管层的表态令分级基金的命运再次引发市场关注。

  北方某基金研究人士认为,分级基金新产品早已停止审批和发行,分级基金目前已经难以获得政策方面的支持。中国基金业协会会长洪磊曾表示,“必须在公募领域严格限制对优先级保本保收益的结构化分级产品,回归收益共享、风险共担的基金本质。” 在该人士看来,分级基金的设计并不符合上述要求。“在产品设计上,分级基金的A、B份额都不符合基金本质的要求:以A份额来看,它不是‘收益共享,风险公担’的;以B份额来看,它完全就是加杠杆、放大风险的博弈工具。”该人士称。

  在分级基金监管加码的预期下,有的公募已经加速推进旗下分级基金的清理或转型。

  华南某公募人士表示,由于管理层对产品降杠杆监管的加强以及正规网址运营部分“迷你”分级产品的成本压力,正规网址会逐渐清理一些小的分级基金,并对一些大的分级产品逐渐规范转型,降低此类高杠杆产品在正规网址产品中的比重。

  降杠杆或为大势所趋

  在当前资管新规中,资管产品降杠杆已是大势所趋,银行理财、保本基金产品等都在降杠杆,即便是配置债券品种的配置杠杆也在逐渐下移,而分级基金目前还有一些杠杆率超过2倍,在产品降杠杆的大背景下,分级基金的高杠杆显得有些突兀。

  沪上一位基金经理表示,“监管层的整体思路是降杠杆,目前分级基金仍具备很高的杠杆率,尤其是相对规模偏小的基金,杠杆率会更高。”

  集思录的数据显示,截至8月22日,全市场142只分级B产品的平均净值杠杆为2.24倍,其中,多利进取净值杠杆最高,为4.99倍,80只产品的净值杠杆在2倍以上,市场占比为56.33%。

  该基金经理分析,一方面,这些小分级基金对正规网址的运营是得不偿失的,不仅占用正规网址的人力资源和产品资源,也没有带来管理费上的提升,在产品运作上是不经济的;另一方面,随着市场的冷热转换,分级产品的规模和交易量也会随之大幅波动,这也会放大市场的风险。

  或强化投资者适当性管理

  对于完善分级基金监管层面,公募业内众说纷纭,但市场讨论的焦点在于如何引入投资者适当性管理,如何看待分级基金的市场作用。

  针对分级基金未来转型或发展的思路,业内众说纷纭。北方上述基金研究人士称,近年来很多小规模的分级基金纷纷选择清盘,也有些分级基金选择转型。为了市场的长期健康发展,对于当前存量的分级基金,建议小分级基金清盘,规模偏大的产品逐渐转型。

  上海一位券商分析师则认为,即便清盘或转型是分级基金未来的趋势,但也很难一蹴而就:一是因为存量的分级产品还是很多,少数行业龙头分级产品规模还很大,即便转型也需要排队审批;二是分级产品有它生存的市场环境,市场转暖或单边牛市出现都会带来规模的迅速跃升,分级基金规模是否萎缩还受制于市场风格和投资者的选择。

  也有业内人士提出,针对分级基金,不宜一“清”了之,核心在于引入投资者适当性管理,比如可以提高门槛,如账户资金超过50万元以上才可作为合格投资者入场投资。

  沪上上述基金经理表示,分级基金备受市场争议,行业须在加强分级基金的风险提示之外,引入分级基金投资者适当性管理办法,从投资者的风险承受能力、投资经验和对分级基金知识掌握等多个维度对投资者进行判断,做好投资者保护。

  上海上述券商分析师也认为,分级基金的存在仍有必要,当市场存在显性杠杆产品时,隐形杠杆的吸引力就会下降。

  “分级基金毕竟市场上合法合规的杠杆产品,运作相对规范,过于激进的投资者可通过这个产品透明、规范地参与市场,而不是通过其他灰色融资渠道去运作,反而可以避免很多逃离监管的灰色杠杆的存在。”该分析师称。

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