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央行货币政策态度微秒变化 年内或仍有1次双降

发布时间:2015-11-12

       来源:华夏时报  作者:肖君秀

       原标题:年内还有一次双降吗?央行货币政策生迷雾


  本报记者 肖君秀 深圳报道


  10月经济数据再现通缩风险,但外汇储备已“由减转增”,美国12月加息的风声再起,在这错综复杂的内外变化当中,央行货币政策的态度已发生了微妙的变化。


  “不能过度放水、妨碍市场的有效出清。”央行在近日发布的三季度货币政策执行报告中如此表述,并将此前“更加注重松紧适度”改为“保持松紧适度”,“及时进行预调微调”改为“适时预调微调”。那么,央行货币政策的牌局或会生变?明年降准、降息的次数与今年相比将会明显减少?过度依赖货币政策刺激经济的做法转向,财政政策和汇率政策将上场发挥更多作用。


  然而,由于10月CPI同比仅上涨1.3%,PPI同比下跌5.9%,通缩风险进一步加大,市场预期年内降准甚至降息仍可期。“数据显示中国经济面临一定下行压力,美国可能加息,中国会继续保持稳健政策基调,降准可能性更大。” 中国国家信息中心宏观研究室主任牛犁认为。招商银行(600036,股吧)高级分析师刘东亮则认为通缩压力未见缓解,预计年内仍有一次“双降”。


  宽松尺度生变?


  自从去年下半年以来,央行进行了六次降息五次降准,未来货币政策操作的空间还有多大?


  对下一步货币政策走向,央行在货币政策报告中吹风,称“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清”;其中还附文讨论了“关于实际利率和债务问题”,称“比较而言,用CPI或GDP平减指数来测算实际利率水平可能要更合适一些”;还称将引导预期,向市场提供流动性,同时采取了宏观审慎措施,抑制投机性交易。


  对央行货币政策当中新的变化,华创证券最近报告指出,这说明央行并不认为目前实际利率水平过高,且更加关注人民币汇率市场,一旦人民币出现快速贬值趋势,依然会采取措施进行对抗,“后期货币政策取向将保持稳定,大规模货币政策放水刺激的概率偏低。即使有宽松政策,也是为了对冲美联储加息人民币贬值因素带来的负面影响。”


  那么,未来降准的大牌只会在对冲资金外流时适时打出,而降息的次数已经非常有限。“央行对进一步放松货币政策可能不够坚定,未来政策放松的节奏或有所变慢,可能会从此前较快节奏主动放松为主的状态,转回到去年四季度较慢节奏被动放松为主的状态。”刘东亮认为,未来降息、降准的频率将会减少。


  央行11月7日公布数据显示,10月外储为3.52万亿美元,预期为3.465万亿美元,比9月增加113.9亿美元,结束5个月下降。市场认为外储短期企稳,中期仍将承压,长期将双向波动。那么,是否短期降准的次数或减少,而拉长周期以覆盖中期需要?


  如今央行货币政策站在了新的路口,美国近日公布的非农就业数据大幅超出市场预期,这使美联储12月加息的可能性增大。从汇率来看,美元指数11月以来再次走高,人民币汇率承压,央行货币政策有了更多考虑因素。


  实际上,今年虽然多次降准、降息,但经济数据依然不佳。民生证券研究院执行院长管清友认为,中长期来看,双降解决不了中国经济的“病根”,有效需求不足和有效供给不足并存,这两个问题一方面需要切除坏死细胞,即去产能、去杠杆,另一方面培育新细胞,即通过制度改革和技术创新创造新增长点,“无论哪一点可能都需要3-5年的时间,只要PPI没有止跌回升,就不要谈经济复苏。”


  今年央行多次打出双降组合拳,但下一步或将轮到财政政策更多上马。“目前市场上并不缺资金,主要是资产配置荒,需求不足导致好的项目稀缺。”某上市银行总行资金部人士称,除了央行宽松政策,还需要其他政策加码。


  近日,财政部副部长朱光耀表示,要反思3%的赤字率红线和60%的负债率红线是不是绝对科学的标准。就此华创证券分析称,可能暗示赤字率还要进一步扩大,“如果赤字率红线放开,那么四季度包括未来的财政政策将有更大的发挥余地,积极的财政政策也可以有更多的期待”。


  星石投资总裁首席策略师杨玲称,考虑到目前中国企业的税负仍然很高,财政存款持续上升,财政赤字率仅有2.3%,未来财政政策发挥的空间更大。


  年内宽松仍可期


  央行未来货币政策大方向已起变化,不过10月的经济数据低迷,市场降息降准的预期再起,认为年内仍有降准,甚至可能双降。


  10月CPI为1.3%,较前值1.6%大幅下滑。10月PPI持平于前值-5.9%,为连续第44个月负增长,工业领域的通缩压力未见缓解。


  牛犁分析称,10月CPI回落主要受蔬菜价格影响,拉低了物价走势,今年以来中国一直有通缩风险,但仅从10月份数据并不能说中国就已经通缩,毕竟中国GDP增长7%左右,而PPI持续44个月连续下降,显示工业领域压力很大,工业领域通缩已经明确。数据显示中国经济面临一定下行压力,美国可能加息,“中国会继续保持稳健政策基调,降准可能性更大。”


  对于接下来是否会进一步降息,其称,“目前最主要的是降低融资成本,但这不是靠降息降准能解决的,仍要靠改革解决。”


  交通银行金融研究中心高级研究员刘学智也认为,倘若面临较大压力,肯定还是会进一步宽松调节。“降准的可能性比降息高一些。”


  民生证券最新报告也称,降准的必要性也在加大,美联储12月加息的概率已经上到70%,三季度超储率只有1.9%,急需降准来对冲超储的消耗。从时点上看,央行或许在美联储加息之前有所行动。


  从10月经济数据来看,市场普遍认为央行将在年内再次采取行动,所以年内降准可期,而降息空间已有限。目前1年期存款基准利率为1.5%,“以10月CPI衡量实际利率,则仅余一次降息空间,降息周期已近尾声。”刘东亮分析认为。


  疲弱的经济需要更多宽松政策,若未来降息周期早于预期结束,不仅会掣肘经济探底,亦会施压债券牛市,对降低融资成本不利。刘东亮认为,宽松周期不会结束也不宜过早结束,明年如果出现负实际利率不应意外,预计年内仍有一次双降。


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