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信贷ABS一季度发行遇冷 制度转型后下半年有望放量

发布时间:2015-06-05

       来源:21世纪经济报道  作者:黄斌

       本报记者 黄斌 北京报道


  自去年经历爆发式增长后,中国信贷资产证券化(下称“信贷ABS”)今年一季度突然遇冷。


  《中国资产证券化市场白皮书》显示,2014年全年信贷资产证券化发行量超过2800亿元,有市场机构预测,今年信贷ABS产品的发行规模将达到5000亿元左右。


  然而,截至一季度的发行数据却让市场担忧。据评级机构中债资信统计,今年一季度信贷ABS产品发行量为17单,总金额仅为508亿元左右。


  彼时,银行一季报中不良资产率升幅较大,加上央行降准、降息贷给银行相对充裕的流动性,有不少市场人士认为“现在银行更不愿意拿优质资产做资产证券化”。


  为何一季度发行数据如此“惨淡”?未来发行端,银行是否还有动力通过资产证券化为资产负债表“瘦身”,并获取流动性?而在配置端,股市火爆等因素,是否提高了投资者的“胃口”,使得信贷ABS产品遭遇销售难题?


  为此,21世纪经济报道记者日前采访了第一创业摩根大通证券有限责任正规网址(下称“一创摩根”)投资银行部执行总经理王学斌。


  一创摩根在信贷资产证券化业务上,主要专注在城商行、农商行等中小银行的信贷资产证券化。据《中国资产证券化市场白皮书》,截至2014年末,城商行、农商行发行的信贷ABS金额占比合计16.84%。


  王学斌认为,今年一季度信贷ABS产品发行量不如预期的原因,一方面与春节等季节性因素有关,另一方面则是金融机构对新推行的银监会备案制及央行注册制“需要一个适应和调整的过程。”


  此前,信贷ABS发行需经过银监会和央行“双审批”。为加快发行效率,去年11月,银监会宣布,信贷ABS发行改为备案制;今年4月,央行正式发文推出注册制。


  “在过去的审批制下,项目周期可能一般需要大半年,少数案例可能长至一年多。未来,一个项目周期可能只要3个月左右,甚至更短。”王学斌认为,制度转型期之后,信贷ABS的发行将会提速,下半年有望放量。


  过渡期致使发行放缓


  《21世纪》:今年一季度的信贷ABS发行总量约为508亿元,似乎低于去年底的市场预期。主要是哪些原因造成的?


  王学斌:我认为,一是与节假日有关。一季度有春节、元宵节等,对发行的节奏造成一定影响。


  更重要的原因是,信贷ABS目前处于一个转轨时期。今年一季度要发的产品,肯定是去年下半年或接近年底时,才开始启动,做的过程中,正好遇到了银监会在改备案,今年又遇上央行推出注册制。这在一定程度上影响了机构的发行节奏。部分处于审批通道内的产品,由于向注册制转型,审批速度有所放慢。


  据我了解,目前正在进行的项目数量不少,而且有更多的机构和资产类型都参与进来。央行注册制和银监会备案制执行之后,一个项目周期可能只要三四个月,甚至更短,从项目储备情况来看,下半年应该会开始放量。


  《21世纪》:资本市场火爆等导致利率水平变化,经济放缓等外部因素,会对信贷资产证券化产生何种影响?


  王学斌:目前我国经济形势不是特别好,有些银行的信贷投放力度不是特别大,一定程度上削弱了银行在资产证券化上的推动力度。


  市场收益率的正常波动,并不会在实质上阻碍发行的节奏。原因是,监管部门批下来后,产品需要在一定时间内发行,没法等太久,否则需要重新备案。比较常见的情况是,银行可能会对市场利率水平进行密切的关注,如果波动幅度不是很大,就会把产品发出来。


  《21世纪》:从配置的角度,资产证券化产品的需求如何?


  王学斌: ABS产品是区别于企业债、正规网址债的一种固收类产品,基础资产多样且相对分散。随着ABS规模逐渐增大,这方面的需求预计会越来越大。


  从国外的历史数据来看,ABS产品评级的稳定性最高,比正规网址债还要高,我们称之为信用等级迁移比率,信用等级迁移比率越小,体现了信用等级的稳定性越好。企业债若违约,是整体违约,但ABS产品的违约,则是违约的概率与比例的问题。随着投资者认识的深入,再加上大的宏观环境,包括利率市场化、人民币国际化等,ABS未来将成为一种很好的配置资产。


  中小银行发行需求更强


  《21世纪》:近期有监管官员提到ABS的“首单效应”,即机构希望通过发行一期产品获得资质和经验,但后续的发行动力存疑。中小银行短期内的后续发行动力如何?


  王学斌:与大行相比,未来中小银行受利率市场化的影响会更大,做资产证券化的需求将更加迫切。短期看,中小银行首先需要拿到业务资格,目前银行对业务资格是看重的,并通过实战经验搭建团队、制定流程,形成资产证券化业务的内部机制,这是中小银行发行首单产品的一个直接因素。


  同时,鉴于基础资产类型的多样性,很多银行做完第一单以后,会考虑换个资产类型继续做。比如,发行CLO,可能会尝试信用卡、房贷等消费类的。


  而从长远角度来讲,证券化扩大融资渠道,资金来源,调整资产结构然后扩大收入来源,降低融资成本,包括节约资本占用,这些都是目前银行管理层关注的战略转型重点,也是信贷资产证券化的重要用武之地。


  随着利率市场化加速来临,银行的负债端将会承压,对其息差形成较大的影响,而且从企业角度讲,降低融资成本的需求,也会导致银行息差缩小。因此,这些因素是银行未来进行资产证券化操作的主要动力。


  《21世纪》:相比大行,中小银行的内部管理体系相对不那么完善,其发行产品会有哪些难题?应如何处理?


  王学斌:与国有大行相比,中小银行比较缺乏相关的业务经验,内部管理相对来说也没有国有大行那么完善,而且基础资产的剩余期限较短也是一个问题。


  中小银行在档案、资料的完整性、存储管理方面,与资产证券化的相关要求有一定的差距。比如发行机构调取数据时,可能系统里都没有登记这些信息。这就比较麻烦,需要逐笔检查贷款合同上的数据,而且系统里存储的数据还可能与合同上的数据不完全一样。这些,都是现实当中中小银行在做资产证券化时面临的具体问题。


  中小银行的贷款,很多剩余期限较短,而做资产证券化需要一定期限,对有些资产而言,可能发出来的时候,贷款就到期了,比较困难。


  所以中小银行发行资产证券化产品应先进行内部组织制度的梳理,成立证券化的协调小组。比如,要获取业务资格,发起机构需要准备证券化业务请示报告,包括会计核算制度、风险控制制度、证券化管理办法以及一些机构的选任标准、程序等。


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